La semaine dernière, HRS a publié ses résultats annuels pour le compte de l'exercice fiscal 2024/2025. Après un parcours compliqué depuis son IPO, début 2021, le point d'inflexion, tant opérationnel, financier et boursier, est peut-être atteint. 

Quelques rappels sur la société

Fondée en 2004 par son dirigeant actuel, Hassen Rachedi, Hydrogen Refueling Solutions (HRS) s’impose comme l’un des principaux spécialistes européens des stations de ravitaillement en hydrogène. Fort d’une expertise initiale dans la tuyauterie industrielle, le groupe a progressivement évolué vers la conception et la fabrication d’unités complètes, maîtrisant l’ensemble de la chaîne de valeur — de la R&D à la maintenance.
Son portefeuille de produits lui permet de répondre à l’ensemble des besoins de mobilité hydrogène. Capable de produire jusqu’à 180 stations par an dans son usine, HRS détient aujourd’hui le plus grand parc de stations installées en Europe. Cette position lui confère un rôle stratégique dans la montée en puissance de la filière hydrogène, portée par les politiques publiques de décarbonation

Une publication 2024/2025 honorable dans un contexte encore perturbé

L’exercice clos au 30 juin 2025 a été marqué par un recul prononcé du chiffre d’affaires IFRS à 11,3 M€, soit une baisse de 54 % sur un an. Cette évolution découle directement de la forte exposition à des clients en difficulté, avec des annulations et dépriorisations de commandes, notamment avec Hype (–9 M€) et pHYnix (–3,5 M€).

Malgré ce contexte défavorable, les résultats ont été légèrement supérieurs aux attentes, avec un EBITDA de -8,6 M€ (vs -8,8 M€ en 2023/2024), contre un consensus à -9,5 M€, et un résultat net de -11,7 M€. Le second semestre s’est notamment montré encourageant, HRS ayant réduit sa perte opérationnelle (EBITDA S2 à -2,1 M€ contre -6,5 M€ au S1), grâce à la mise en œuvre du plan Apollo, qui vise à abaisser le point mort de l’entreprise par une rationalisation des coûts fixes. 

Le free cash-flow est de son côté ressorti à -3,4 M€, en nette amélioration par rapport à l’exercice précédent grâce à une variation de BFR positive de +14,2 M€ (dont 9,0 M€ d'apport en compte courant par le fondateur) et des CAPEX en forte baisse. La situation de trésorerie demeure ainsi sous contrôle (6,8 M€ de trésorerie brute vs 6,7 M€ en 2023/2024). 

Et ensuite ? Un retour à la croissance presque certain

Pour l’exercice 2025/2026, la direction annonce une guidance comprise entre 25 et 35 M€ de chiffre d’affaires, soutenue par un carnet de commandes qui atteint 47,2 M€. Carnet désormais apuré des commandes de clients en difficulté. Côté rentabilité et cash, le groupe évoque un breakeven EBITDA en milieu de fourchette avec la poursuite du plan Apollo (économies de coûts estimées entre 3 M€ et 6 M€ en année pleine), ainsi qu'une visibilité financière assurée pour au moins les douze prochains mois, bien que cette dernière aura certainement besoin d'être renforcée à un moment donné.

Après un exercice de transition, HRS entame ainsi un nouveau chapitre de son histoire. Au sein d'un secteur qui continue à se chercher, mais dont les usages finaux semblent enfin se préciser et la croissance décoller dans plusieurs régions du monde (voir notre dernier point sectoriel sur le sujet), nous continuons de penser que la société grenobloise pourrait tirer son épingle du jeu du fait de son avance technologique, d'une présence internationale et d'une exécution amenée à fortement s'améliorer. 

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